《港湾生意不雅察》廖紫雯

日前，好意思联钢结构建筑系统(上海)股份有限公司(以下简称：好意思联股份)递表港交所，保荐机构为申万宏源香港。

往绩时间，好意思联股份营收与净利润双降，事迹承压彰着，IPO前却进行大额分成，激发商场关爱。与此同期，公司主营业务产能行使率下滑，但仍在募资延迟并寻求在东南亚开荒土产货坐蓐门径的契机。此外，公司前五大客户占相比高，单一客户占比波动较大，客户联接度风险突显。

01

营收净利双下滑，两年分成近4000万

在上市这条说念路上，好意思联股份也曾豪侈十年。

2014年4月，公司向中国证监会提交了在上海证券交游所上市的央求，2014年5月和2016年3月，公司曾两度更新上市招股书，2017年4月，好意思联股份迎来首发上会，证监会条目补充评释公司主营业务收入大幅波动的原因和合感性、公司异日规画事迹是否存在大幅下滑的风险等，公司未能通过发审委审核。

2017年6月，证监会官网发布18家未通过发审会的IPO企业情况，好意思联股份首发被否的原因是：“刊行东说念主收入、毛利率波动较大，与同业业可比公司存在较大各别；2016年刊行东说念主在收入获得较大增长的情形下销售用度及照顾用度减少。”

2023年11月，好意思联股份与申万宏源证券承销保荐有限包袱公司坚决书面指点公约，向北交所上市发起冲击，并投入指点阶段。

把柄弗若斯特沙利文论述，按2023年收入计，好意思联股份于中国预制钢结构建筑商场的工业限度中名循序三，商场份额为4.4%。

2022年-2023年，好意思联股份兑现收入别离为19.03亿、14.53亿，期内利润别离为8770.6万、6213.2万。

2024年前三季度，公司兑现收入、期内利润别离为8.85亿、4660.9万；上年同期，公司兑现收入、期内利润别离为11.55亿、5223.5万，事迹呈现了彰着的下滑态势。

把柄收入阐述方法和运营特质，好意思联股份的业务分为三个业务类别：(1)预制金属建筑处置决策；(2)专科工程总包；及(3)工业环保装备。

2022年-2023年、2024年前三季度(以下简称：论述期内)，公司预制金属建筑处置决策兑现营收别离为17.71亿、12.94亿、7.37亿，占同期收入比例别离为93.1%、89.0%、83.3%，为公司孝顺绝大多数营收。

同期，公司专科工程总包兑现营收别离为1亿、8991.4万、8063万，营收占比别离为5.3%、6.2%、9.1%；工业环保装备兑现营收别离为3182.1万、6938.1万、6761.3万,营收占比别离为1.6%、4.8%、7.6%。

关于主营业务“预制金属建筑处置决策”的营收变动，好意思联股份凝视指出，2023年该容貌收入同比减少主若是由于2022年完成些许大型容貌的遍及建筑工程所致。同期，该容貌收入由驱散2023年前三季度的1.06亿减少至驱散2024年前三季度的7.37亿。该减少主若是由于公司在不同时间的预制金属建筑处置决策容貌过程订有不同施工时辰表的影响所致。

值得关爱的是，2022年、2023年，好意思联股份别离宣派股利约2040万、1920万。

好意思联股份的实控东说念主为陈博彦和陈嘉琪兄妹，二东说念主均为外籍，陈博彦为加拿大国籍，陈嘉琪为好意思国国籍。公司由博盛国外握股70.9%，博盛国外由陈博彦和陈嘉琪别离握有70%和30%的权柄。

驱散临了本体可行日历，公司设有两个职工握股平台——上海向联和上海昕联展，二者别离握有公司约2.2%和2.2%权柄，且由行动推行事务结伙东说念主的陈嘉琪照顾。驱散临了本体可行日历，博盛国外、上海向联和上海昕联展合共握有公司已刊行股本约75.3%。

要而论之，陈博彦、陈嘉琪、博盛国外、上海向联、上海昕联展组成公司一组控股鼓励。

02

主营业务产能行使率下滑

招股书露馅，好意思联股份的坐蓐能力当今由位于(1)上海市、(2)江苏省苏州市及(3)广东省江门市的先进坐蓐门径复古。

论述期各期，公司预制金属建筑构件的产能行使率别离为128.0%、88.1%及85.0%；工业环保装备的产能行使率别离为50.9%、72.7%及106.2%。

针对预制金属建筑构件的产能行使率变动，好意思联股份指出，2022年产能行使率达到128.3%，主要由于坐蓐规画密集所致，尤其是在1月，公司在中国新年节日前后安排了独特的运作时辰，以达致要津的容貌里程碑。

同期，好意思联股份指出，自2023年以来，预制金属建筑构件的坐蓐压力稍为应对，2023年、2024年前三季度的产能行使率的减少与其他业务类别的增长相符，绝顶是工业环保装备，筹商业务的增长使公司坐蓐活动更多元化，并令坐蓐资源的使用更为均衡。

本次公司规画募资金额，将用于成本投资，包括营建坐蓐门径及购置设备，以普及公司的坐蓐能力及运营恶果；将分派用于拨付与新容貌筹商的预支用度；将用于加强公司的销售和商场营销发展；将预留作礼聘性收购及投资，旨在加强公司的供应链及普及技能能力；将分派用于增强公司的研发能力；及将分派用于营运资金及一般企业用途，以赈济日常运营及保管财务生动性。

就营建坐蓐门径及购置设备而言，招股书凝视先容，公司的扩展规画包括扩建升级现存坐蓐门径及于东南亚的扩展规画。

好意思联股份指出，公司正引申和升级坐蓐门径，以提高优质产能。公司主义于2026年底前完成扩建升级，将预制金属建筑构件及工业环保装备的年产能别离提高50000吨及2000吨。扩建升级坐蓐门径的成本开支总和臆测约为5020万。

中国企业成本定约中国区首席经济学家柏文喜对《港湾生意不雅察》暗意，如果异日商场需求不足或商场竞争加重，预制金属建筑构件产能行使率可能进一步下跌。其一，预制钢结构建筑商场固然举座呈增长趋势，但受宏不雅经济、政策调养等身分影响，商场需求可能不判辨；其二，预制钢结构建筑商场竞争热烈，头部企业商场份额争夺热烈，可能导致商场充足度加多；其三，尽管预制钢结构建筑商场增长连忙，但其在中国建筑商场的浸透率仍较低，行业延迟可能放缓。

好意思联股份暗意，东南亚经济增长连忙，预制钢结构建筑需求握续攀升，是公司国外化计策的重心区域。为收拢这一增长后劲，公司规画寻求在区内开荒土产货坐蓐门径的契机。

往绩时间，公司与东南亚地区兑现收入别离为247.8万、4670.9万、1.73亿，营收占比别离为0.1%、3.2%、19.5%。

当今好意思联股份大额收入仍然来源于中国地区。各期，公司于中国兑现收入占同期营收比例别离为97.8%、91.9%、72.0%。

柏文喜指出，东南亚地区经济增长连忙，预制钢结构建筑需求握续攀升，是公司国外化计策的重心区域。扩展东南亚商场有助于公司收拢这一增长后劲，兑现业务多元化。同期，通过在东南亚开荒土产货坐蓐门径，公司不错更好地奇迹当地商场，裁减运输成本，普及商场响应速率。另外，在国内市步地临竞争加重的情况下，东南亚商场的拓展不错为公司提供新的增长点。

“但另一方面，东南亚业务扩展也存在一定挑战。尽管东南亚商场增长连忙，但当地商场竞争也较为热烈，可能面对来自其他国外企业的竞争；且东南亚列国政策规章各别较大，公司需要适合不同国度的建筑程序、环保条目等；同期，不同国度的文化布景和生意民俗可能导致公司在运营照顾上头对挑战；此外，尽管商场举座呈增长趋势，但本体增速可能低于预期，导致公司投资陈述不足预期。”柏文喜凝视指出。

03

最大客户占比频年大降，客户行业盛大

好意思联股份的客户涵盖百行万企，包括汽车、机械、电子、制药、化工、建材、饮食和电子商务物流。论述期各期末，公司别离奇迹91、98和71名客户。

论述期各期，五大客户的应占收入别离占公司总收入约77.7%、64.6%和53.5%，而最大客户的应占收入别离占总收入约64.8%、43.1%和31.2%。

招股书对最大客户的先容为，在中国注册建设的集团公司，其主要业务横跨汽车、电子、新动力及铁路运输各大产业。

好意思联股份指出，于事迹期内，来自五大客户的收入联接度握续下跌，反应公司在客户群多元化、引进新客户和减少依赖一小撮主要客户方面的计策使命。这些驱散与公司在跨行业和地区扩大商场占有率和扩展容貌组合方面接收的审慎主义一致。

2023年，最大客户对收入的孝顺降至43.1%，稳妥其在国内扩展的门径。班师引进新客户和履行回头客户合同(包括获授恒久客户的独特容貌)进一步推动这一行变。这些发展足证公司不仅有能力遮挽恒久客户，亦能通过提供更浅薄的奇迹扩大合营关系。

此外，2022年、2023年，客户B既是公司的五大客户之一，亦然供应商之一。

好意思联股份向客户B主要采购公司的职工制服。论述期内，公司向客户B提供专科工程总包奇迹所产生的收入别离为1亿、6217.2万、40万，公司同期向客户B的采购额为10万、1.3万、1.3万。

与此同期，公司的供应商汇集主要由原材料供应商、劳务分包商和外协供应商组成，每别称供应商均对复古公司的运营和容貌专项条目至关伏击。

论述期各期，五大供应商的采购款项别离占总采购额的约26.0%、25.6%和31.5%，而最大供应商的采购款项别离占总采购额的约8.8%、8.1%和11.7%。(港湾财经出品)