出品｜营业晨刊

3月7日，宇通客车(600066.SH)发布最新担保进展公告，领略公司新增担保额度超1.94亿元，其中为全资子公司提供担保2179.80万元，为购车客户等销售链联系企业提供担保/回购包袱总数高达16.48亿元。收敛2月底，宇通客车的担保余额已增至65.88亿元，占公司最近一期经审计净钞票的47.33%，较2024年11月的40.60%权贵高涨。

如斯大领域的担保行径激勉商场高度柔柔。担保额度短短三个月内猛增超9亿元，领略出宇通客车在行业竞争强烈、资金压力加大的情况下，正在通过赊销款式刺激销售增长。但是，这种激进的销售策略不仅影响公司现款流，还可能放大信用风险，对畴前的财务健康变成严重影响。

在二级商场上，宇通客车股价自年内高点(1月29.35元/股)一起着落至3月17日的25.53元/股，跌幅近10%，市值缩至约564亿元，投资者信心瓦解受挫。

担保飙升背后：隐性财务风险加重

宇通客车的大领域担保行径，实质上所以自己信用为客户融资提供背书。这意味着，淌若购车客户无法如期偿还贷款，公司可能面对无数回购或代偿压力，从而导致财务景况进一步恶化。

这一风险尤为瓦解的是应收账款高度聚拢。凭证2024年半年报，宇通客车母公司53.55%的应收账款聚拢在前五大客户，而2023年同期该比例为48.24%。一朝这些大客户因财政贫瘠延长付款，宇通客车的资金回笼速率将严重受阻，致使可能导致坏账风险高涨。

连年来，国内多个地点公交公司因财政垂死而拖欠购车款项的情况更仆难数，某些公交企业致使面对停发或延发工资的逆境。淌若主要客户无法如期支付货款，宇通客车不仅需要承担销售担保的风险，还可能面对坏账损失的压力，进而影响肤浅的资金启动。

经营现款流恶化，盈利质地存疑

从经营现款流来看，宇通客车的盈利质地呈现下滑趋势。2024年前三季度，公司经营手脚现款流量净额为45.35亿元，同比下降12.40%，而2022年和2023年同期隔离为4.34亿元、51.77亿元。固然净利润增长权贵，但与试验现款流阐扬并不匹配。

2024年前三季度，宇通客车销售量同比增长19.30%至3.13万辆，但其经营手脚产生的现款流量净额却大幅下降，反应出公司可能通过大领域赊销刺激销售，而非真的竣事现款回笼。这种经营策略的可抓续性令东说念主担忧。

此外，宇通客车的存货盘活率恒久低于行业均值。2024年前三季度，该公司存货盘活率隔离为1.09次、2.96次、4.29次，均低于行业平均水平(1.77次、3.69次、5.07次)。较低的存货盘活率标明公司家具可能存在积压，进一步加重了流动性风险。

新动力客车行业红利消退，商场竞争加重

尽管新动力公交商场仍有增漫空间，但战略补贴徐徐减少，行业竞争加重，使得宇通客车的恒久盈利远景充满不细目性。

2016年，宇通客车净利润高达40.44亿元，其中新动力补贴孝顺了99.54亿元，接近新动力收入的53%。但跟着2023年新动力补贴基本取消(仅燃料电板客车保留约5%补贴)，新动力客车商场需求急剧下滑，宇通的功绩受到严重冲击。

当今，宇通在国内新动力客车商场的份额仍保抓逾越(24%)，但竞争敌手中车电动(10.1%)和比亚迪(9.4%)的崛起，使得宇通的市局势位面对更大挑战。尤其是比亚迪等新动力车企，在电动化、智能化等方面参加更大，况且具备乘用车领域的期间上风，畴前可能进一步霸占商场份额。

同期，宇通客车的国际商场拓展也面对不细目性。固然2024年国际销量同比增长37.73%，但行家经济下行压力、新兴商场融资成本高涨、地缘政事风险等身分，齐可能对国际业务的相识性产生负面影响。

历史质地问题仍存，安全隐患不成冷漠

除了财务和商场竞争压力，宇通客车的家具性量问题亦然潜在风险。2019年，哈尔滨交通集团一辆宇通E10电动公交车发生自燃；2019年1月，上海一辆宇通“黑金刚”电动客车因除霜器故障简直自燃；2019年3月，洛阳偃师市一辆宇通电动公交车冲撞绿化带，导致2东说念主赔本。事故探访收尾标明，客车转向系统和制动系统存在临发故障；2024年11月，破钞者在12315投诉平台上反应，宇通客车家具存在“不具备应有的使用性能且未预先证实”的问题。

多起安全事故和投诉标明，宇通客车的家具性量仍然存在隐忧。淌若近似问题连接发生，不仅会影响品牌声誉，还可能导致订单减少，进而影响公司的恒久增长。

投资收益成果低，成本运作存疑

财报数据领略，宇通客车的投资收益远低于投资开销：2021-2024年前三季度，宇通投资支付的现款隔离为104.55亿元、21.37亿元、84.55亿元、159.21亿元；同期，公司计入利润表的投资收益却仅为1.24亿元、1.88亿元、0.44亿元、0.32亿元。

如斯悬殊的资金参加和答复，标明宇通客车的成本运作成果较低，投资策略或存在问题。淌若公司连接加大对外投资，而无法竣事存效答复，畴前可能面对更大的资金压力。

尽管宇通客车在行业中仍处于逾越地位，况且在新动力商场具备一定上风，但连年来其经营策略愈发激进，隐含的风险也在陆续放大。面对商场竞争加重、战略环境变化以及里面经营压力，宇通客车必须尽快优化财务结构，擢升经营质地，不然将面对更大的挑战。淌若无法有用收敛担保领域，强化现款流不休，宇通客车畴前可能堕入更深的财务逆境。